Exposição de mercado de alta freqüência Resumo Resumo do resumo RESUMO: Delineação e relevância do mercado de alta freqüência Trading Trading de alta freqüência (HFT) tornou-se bastante proeminente no público e academia após o 6 de maio de 2010 Flash Crash e no contexto do recente financeiro crise. No entanto, a discussão pública baseia-se principalmente em generalizações em vez de um ponto de vista bem fundamentado baseado em pesquisa, e a terminologia do comércio eletrônico é freqüentemente usada indiscriminadamente. A literatura define o HFT como um subconjunto da negociação algorítmica. Portanto, e para promover a compreensão desses termos, descrevemos primeiro o Algorithmic Trading. Com base nessa definição, então especificamos HFT. A negociação alógral, no sentido mais lato, é a geração e submissão de ordens de compra e venda por um algoritmo (Prix et al., 2007, p.1). Um algoritmo neste contexto é definido como um conjunto de instruções que processa dados de mercado em tempo real e envia ordens para um único ou múltiplos mercados sem intervenção humana. Definições estreitas requerem o algoritmo. Artigo: Abr 2013 Peter Gomber Martin Haferkorn Mostrar resumo Ocultar resumo RESUMO: O flash colapso, percebido como queda acentuada nos preços de mercado que se recuperam pouco depois, visou a vulnerabilidade da negociação de ações baseada em tecnologia da informação. Neste artigo, explicamos as falhas instantâneas como resultado de ações feitas por agentes racionais. Argumentamos que o avanço da tecnologia da informação (TI), que há muito se associou a vantagens competitivas, pode causar ambigüidades em relação à forma de jogo que dão origem a um jogo hipergame. Nós empregamos a teoria do hipergame para demonstrar que um crash do mercado constitui um estado de equilíbrio se os jogadores percebem o verdadeiro jogo. Uma vez que a ambigüidade é resolvida, os preços se reajustam ao nível apropriado, criando o efeito característico do choque instantâneo. Ao analisar a interação com o comportamento do rebanho, achamos que as falhas do flash podem ser um problema sistêmico inevitável dos mercados financeiros modernos. Texto completo Artigo Abr 2015 Tobias Brandt Dirk Neumann Comércio de alta frequência. Manipulação do mercado e riscos sistêmicos do ponto de vista da UE Diego Leis Universidade de Zurique - Instituto Rechtswissenschaftliches (Faculdade de Direito) 29 de fevereiro de 2012 O comércio de alta freqüência é o tema da discussão feroz, uma vez que o funcionamento geral dos mercados financeiros passou por um maior escrutínio em tempos de Incerteza econômica. O objetivo deste trabalho é explicar o surgimento do comércio de alta freqüência e abordar a problemática da manipulação do mercado e do risco sistêmico sob uma perspectiva regulatória. Número de páginas no arquivo PDF: 98 Palavras-chave: negociação de alta freqüência, manipulação do mercado, choque instantâneo, MiFID 2.0 JEL Classificação: K22, N20 Data de publicação: 15 de julho de 2012 Citação sugerida Leis, Diego, High Frequency Trading. Manipulação do mercado e riscos sistêmicos de uma perspectiva da UE (29 de fevereiro de 2012). Disponível na SSRN: ssrnabstract2108344 ou dx. doi. org10.2139ssrn.2108344 Informações de contato Diego Leis (Autor do contato) Universidade de Zurique - Rechtswissenschaftliches Institut (Escola de Direito) (e-mail) 7427 Ramistrasse Zurique, Zurique 8001 Suíça Regulamentação de negociação automatizada Negociação automatizada (AT ) É o termo geral para um tipo de estratégias de tomada de decisão algorítmicas utilizadas pelas empresas para tirar proveito de discrepâncias de preços minúsculos nos mercados financeiros. Os defensores de tais estratégias quantitativas afirmam que estão simplesmente reagindo às informações do mercado de forma semelhante à forma como as empresas comerciais têm reagido tradicionalmente à informação do mercado, apenas muito mais rapidamente. No entanto, reguladores como a CFTC e a SEC começaram a investigar certas táticas de AT, como spoofing, flash trade e citações. O preenchimento de citações, em que um grande número de pedidos são enviados e imediatamente cancelados, foi suspeitado como uma das razões por trás do 6 de maio de 2010 Flash Crash. 1 2 Embora o termo seja freqüentemente usado de forma intercambiável com o termo de negociação de alta freqüência (HFT), as estratégias de HFT compõem, mas um componente da AT. Em 24 de novembro de 2015, o CFTC aprovou por unanimidade um conjunto de regras propostas sobre a evolução da negociação automatizada nos mercados de contratos designados dos EUA (DCMs). As propostas, conhecidas coletivamente como Regulamento Automatizado de Negociação ou Regulamento AT, envolvem controles de risco, medidas de transparência e outras salvaguardas. Definição de HFT Em uma reunião da reunião do Comitê Consultivo de Tecnologia da CFTC em 20 de junho de 2012, um grupo de trabalho do subcomitê apresentou seu projeto de definição de HFT. De acordo com o subcomitê, o comércio de alta freqüência é uma forma de negociação automatizada que emprega: algoritmos para tomada de decisão, iniciação de ordens, geração, roteamento ou execução, para cada transação individual sem tecnologia de baixa latência de direção humana projetada para minimizar os tempos de resposta , Incluindo serviços de proximidade e co-localização, conexões de alta velocidade para mercados para entrada de pedidos e altas taxas de mensagens (pedidos, citações ou cancelamentos). 3 Flash Crash Scapegoat a implementação de requisitos mínimos de cotação por restrições dos fabricantes de mercado em co-localização e regras de liquidez de acesso direto, como penalidades para o cancelamento rápido de pedidos e um pedido de estudo prévio e potenciais mudanças regulatórias. Em abril de 2015, um comerciante com sede em Londres chamado Navinder Sarao foi preso em 21 de abril de 2015 por acusações de sua empresa, Nav Sarao Futures Limited PLC, contribuíram para o Flash Crash de maio de 2010. As autoridades do Reino Unido acusaram-no de fraudes por fio, manipulação e fraude de commodities, usando estratégias comerciais ilegais, como a falsificação. 4 Ele também foi encarregado pela Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias nos Estados Unidos com manipulação ilegal, tentando manipular e falsificar os contratos de futuros E-mini SampP 500. 5 6 7 AT Regulação nas Notícias (Reverse Chronology) Os participantes da AT, incluindo o Grupo Principal de Comerciantes da FIA, geralmente apoiaram as descobertas e recomendações do estudo. De acordo com o comunicado de imprensa dos grupos, o PTG concorda com a conclusão dos comitês de que os incentivos baseados no mercado são mais eficazes do que obrigações obrigatórias na promoção de mercados que funcionem bem e espera trabalhar com os reguladores e os intercâmbios no desenvolvimento de salvaguardas que evitem claramente Negócios errados e outros problemas de mercado. 8 Alguns reguladores, no entanto, expressaram preocupações de que a AT ainda apresenta risco sistêmico. Um crítico firme da HFT é o Comissário da CFTC, Bart Chilton, que em junho de 2011 disse que os reguladores não conseguiram policiar o comércio de alta freqüência, o que representa cerca de 50% das negociações européias e cerca de um terço da atividade nos mercados dos Estados Unidos. 9 (Nota: Em 2014, Chilton deixou o CFTC para se tornar um assessor de políticas cujo principal cliente é a Iniciativa de Mercados Modernos, um grupo de advocacia para comerciantes algorítmicos). Os proponentes da negociação algorítmica de alta freqüência, no entanto, apontam para vários estudos e documentos técnicos que destacam a contribuição de HFTs para uma maior liquidez do mercado, maior eficiência de preços e redução da volatilidade. 10 Em 24 de novembro de 2015, o CFTC aprovou por unanimidade um conjunto de regras propostas sobre a evolução da negociação automatizada nos mercados de contratos designados dos EUA (DCMs). As propostas, conhecidas coletivamente como Regulamento Automatizado de Negociação ou Regulamento AT, envolvem controles de risco, medidas de transparência e outras salvaguardas. Uma vez que a proposta seja publicada no Federal Register, um período de comentários públicos estará aberto por 90 dias. 11 Em 25 de março de 2015, a SEC propôs uma regra que exigiria essencialmente que os comerciantes proprietários se inscrevam com uma organização nacional de valores mobiliários, como a FINRA. VISITE AQUI. A regra remove uma isenção anterior de inscrição para corretores que um membro de uma bolsa nacional de valores mobiliários, não possui contas de clientes e tem renda bruta anual não superior a 1.000 que é derivada de transações de valores mobiliários efetuadas, exceto em uma bolsa nacional de valores mobiliários Dos quais são membros. Em abril de 2014, o escritório dos Procuradores Gerais de Nova York enviou sua primeira onda de intimações em sua investigação HFT. As intimações foram para Chopper Trading, Jump Trading e Tower Research Capital. 12 Em março de 2014, o procurador-geral da Nova York, Eric Schneiderman, anunciou uma investigação sobre o HFT, que ele disse que oferece a essas empresas vantagens injustas que lhes dão acesso antecipado a dados-chave. 13 Duas semanas depois, o autor Michael Lewis, livro Flash Boys, que destacou as táticas e os lucros da HFT, inflamou a controvérsia sobre tais práticas comerciais e, em um segmento no programa CBS News 60 Minutes, Lewis chamou o mercado de ações dos EUA manipulado. 14 Em 22 de outubro de 2013, a União Européia concordou com um acordo de compromisso preliminar sobre as regras da MiFID em relação à HFT que deixaria o requisito de que as citações permanecessem no livro por 500 milissegundos, em troca de outras concessões. Esses acordos incluem, tentativamente, um acordo vinculativo sobre o tamanho mínimo de carrapatos, a implementação de um sistema de sincronização de tempo em todos os mercados e as restrições ao acesso direto ao mercado. 15 Em 22 de julho de 2013, os reguladores da U. e U. K aprovaram a Panther Energy Trading e seu dono, Michael Coscia, 4,5 milhões para liquidar cobranças de manipulação de mercado. 16 Isso marcou o primeiro uso das regras da CFTC em práticas comerciais disruptivas. Em uma reunião de 7 de março de 2013, a SEC propôs o Regulamento SCI. Melhorando a conformidade e a integridade do sistema. De acordo com as regras propostas, as organizações de auto-regulação, certos sistemas de negociação alternativos, processadores de planos e certas agências de compensação isentas seriam necessárias para projetar, desenvolver, testar, manter e monitorar cuidadosamente sistemas que sejam parte integrante de suas operações. 17 Em fevereiro de 2013, uma comissão parlamentar alemã aprovou um projeto de lei que exige que as empresas usem as estratégias orientadas por computador para se registrarem nas autoridades bancárias. O requisito provavelmente faria que as empresas comerciais globais que participam nos mercados alemães paguem o imposto sobre transações financeiras proposto (FTT) da União Européia. 18 Esta lei afetará as empresas que negociam fora da Europa que negociam nos mercados alemães exigindo que estabeleçam locais na Europa e solicitem licenças de reguladores alemães e outros reguladores nos países do EEE. 19 Em 3 de dezembro de 2012, o economista chefe da CFTC, Andrei Kirilenko, juntamente com os professores Matthew Baron e Jonathan Brogaard, divulgou um rascunho preliminar de um documento de pesquisa, The Trading Profits of High Frequency Traders. O Comissário Bart Chilton disse que o estudo tornaria mais fácil para os reguladores formularem regulamentos de forma simplificada. É um passo chave no processo e deve injetar combustível no esforço regulatório no futuro. 20 Visualizar o documento Em 30 de outubro de 2012, o Comitê Consultivo de Tecnologia da CFTC (TAC) reuniu-se em Chicago para ouvir atualizações de seu Subcomitê de Automação e Negociação de Alta Freqüência. Entre as questões discutidas foram a definição HFT, a qualidade do mercado e os sistemas de gestão da qualidade. Compartilhamento de informações e controles de risco. Para um resumo e comentário de Zach Ziliak, clique aqui. Em 2 de outubro de 2012, a SEC realizou uma mesa-redonda sobre a HFT na sequência da ruptura de Knight Capital em 1º de agosto de 2012. Para um resumo e comentário de Zach Ziliak, clique aqui. Em 1 de agosto de 2012, Knight disse que sua unidade de mercado sofreu uma questão de tecnologia que afetou o roteamento de negócios em cerca de 150 ações na Bolsa de Valores de Nova York. 21 No dia seguinte, 2 de agosto de 2012, Knight reconheceu que esperava que as falhas algorítmicas dos dias anteriores custassem 440 milhões e que a empresa procurava formas de fortalecer sua base de capital. 22 Em 20 de junho de 2012, a CFTC realizou uma reunião pública do seu Comitê Consultivo de Tecnologia. Para um resumo e comentário sobre a reunião pelo membro do TAC, John J. Lothian, clique AQUI. Em 25 de maio de 2012, a Nasdaq e a DirectEdge anunciaram a introdução de taxas sobre os comerciantes de alta freqüência que enviaram um grande número de cancelamentos de pedidos às bolsas, a partir de 1º de junho de 2012. 23 Essas regras estavam em consideração há algum tempo, mas exige A ação aumentou depois que um grande número de cancelamentos de pedidos foi responsabilizado por falhas de correspondência de ordem em torno do IPO do Facebook, Inc. em 18 de maio de 2012. Em 29 de fevereiro de 2012, o presidente da CFTC, Gensler, anunciou que a comissão em breve emitirá um lançamento de conceito no A regulamentação da HFT, para solucionar possíveis distúrbios do mercado que os comerciantes de alta freqüência e outros que tenham automatizado o acesso ao mercado podem causar. 24 Em 9 de fevereiro de 2012, o Comitê Consultivo de Tecnologia da CFTC (TAC), sob a direção do Comissário Scott OMalia, anunciou a formação de um novo subcomitê sobre HFT. 25 O subcomité consiste em quatro grupos de trabalho, com cada grupo designado para estudar HFT específicos e problemas de negociação algorítmica. Regulamento de negociação de alta freqüência, União Européia Com a aprovação da MiFID IIMiFIR. Novas regras para o comércio de alta frequência nos mercados da UE serão realizadas. Todas as empresas HFT terão de ser autorizadas nos termos da DMIF. Aqueles que se envolvem em estratégias de criação de mercado serão necessários para entrar em acordos de mercado nos referidos locais. Haverá um limite nas mensagens de pedidos que um participante do mercado poderá enviar em relação ao número de transações que eles realizam. Além disso, as medidas de implementação estabelecem limites mínimos nas ações e outros instrumentos financeiros similares. Também haverá controles sobre os preços do local que podem ser usados para penalizar mensagens de pedidos excessivas. 26. As medidas de implementação também estabelecerão tamanhos mínimos. Essas mudanças afetarão compartilhamentos e outros instrumentos. 27. As normas técnicas europeias no âmbito da MiFID II devem ser lançadas em 3 de julho de 2015. A MAD IIMAR também introduz novas penalidades sobre a manipulação do mercado. A falsificação, a colocação em camadas e o preenchimento de pedidos são expressamente proibidos por essas reformas. A nova directiva e regulamento inclui novas penalidades civis e criminais para essas práticas. Linha de tempo para o regulamento europeu Janeiro de 2017 - Novas regras da MiFID IIMiFIR entrarão em vigor em toda a UE Verão de 2015 - Estimativa da Comissão Européia para adoção de projetos de atos delegados 28 para a DMIF II Julho de 2015 - As Normas Técnicas da ESMA são publicadas em abril de 2014 - A MiFID IIMiFIR passa O Parlamento Europeu de outubro de 2013 - a União Européia concordou com um acordo de compromisso preliminar sobre as regras da MiFID em relação à HFT que reduziria o requisito de que as citações permanecessem no livro por 500 milissegundos, em troca de outras concessões. Esses acordos incluem, tentativamente, um acordo vinculativo sobre o tamanho mínimo de carrapatos, a implementação de um sistema de sincronização de tempo em todos os mercados e as restrições ao acesso direto ao mercado. 29 de fevereiro de 2013 - uma comissão parlamentar alemã aprovou um projeto de lei que exige que as empresas usem as estratégias orientadas por computador para se registrarem nas autoridades bancárias. O requisito provavelmente faria que as empresas comerciais globais que participam nos mercados alemães paguem o imposto sobre transações financeiras proposto (FTT) da União Européia. 30 Esta lei afeta empresas que negociam fora da Europa que operam no mercado alemão exigindo que estabeleçam locais na Europa e solicitem licenças de reguladores alemães e outros reguladores nos países do EEE. 31 de maio de 1. 2012 Novas regras da Diretriz 2012122 entraram em vigor 24 de fevereiro de 2012 A ESMA publica suas diretrizes sobre negociação de alta freqüência (Diretriz 2012122). As diretrizes criam novas regras sobre pedidos de ping, manipulação de mercado, ignição momentânea e spoofing. Referências MarketsReformWiki Sponsors
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